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三季度單季鋼價(jià)在7月和8月上漲后于9月回調(diào)。總體看,三季度單季五大鋼材品種均價(jià)環(huán)比均有上漲,(螺紋鋼+10.70%、線材+13.38%、中厚板+15.73%、熱卷+22.66%、冷軋+18.44%)。根據(jù)我們測(cè)算,三季度單季長(zhǎng)材盈利能力維持高位,板材盈利水平大幅回升,螺紋和線材三季度單季的平均噸鋼毛利約801和854元,較2017Q2分別上漲150和250元,中厚板、熱卷、冷軋三季度單季的平均噸鋼毛利約517、527、528元,較2017Q2分別上漲270、438、416元。行業(yè)整體景氣背景下,上市公司盈利再創(chuàng)新高。2017前三季度行業(yè)凈利潤同比上漲400.90%,34家上市公司中31家同比上升,其中Q3單季同比上漲394.60%,環(huán)比上漲131.00%。上市公司盈利再創(chuàng)新高,除了受益行業(yè)本身景氣度提升之外,上市公司普遍實(shí)行降本增效,外加過去幾年鋼企虧損嚴(yán)重,今年存在所得稅的抵扣。
四季度采暖季用鋼需求和冬儲(chǔ)補(bǔ)庫存需求在限產(chǎn)條件下仍然可以被滿足。根據(jù)我們的測(cè)算,預(yù)計(jì)2017年采暖季全國日均粗鋼產(chǎn)量約212萬噸,較今年9月份下降11.37%,預(yù)計(jì)采暖季需求下降13.32%,我們判斷用鋼需求和冬儲(chǔ)補(bǔ)庫存需求在限產(chǎn)條件下仍然可以被滿足,重點(diǎn)關(guān)注需求變化。限產(chǎn)導(dǎo)致當(dāng)前產(chǎn)能利用率下降,庫存去化趨緩印證供需雙弱。近期全國高爐開工率連續(xù)四周下降合計(jì)3.77個(gè)百分點(diǎn)至目前的80.06%。具體到京津冀限產(chǎn)地區(qū)看,根據(jù)Mysteel 數(shù)據(jù),京津冀鋼材的實(shí)際產(chǎn)量進(jìn)入10月份后加速下降,從9月底的313.84萬噸每周下降至當(dāng)前的264.14萬噸,下降幅度達(dá)15.84%,證明了隨著采暖季的來臨,京津冀地區(qū)的限產(chǎn)力度在逐步增強(qiáng),供給下降。從庫存上看,當(dāng)前無論是鋼廠庫存還是社會(huì)庫存都略高于去年同期,且近幾周的消化速度不如去年同期,證明了需求同樣較弱。
原材料弱勢(shì)下鋼企盈利能力有望持續(xù)。目前在鋼材供需雙弱的情況下,鋼材價(jià)格總體小幅回落,但由于上游原材料更為弱勢(shì),噸鋼毛利總體上升。根據(jù)我們測(cè)算,當(dāng)前螺紋、高線、熱卷、冷軋、普板的噸鋼毛利分別為975、1121、881、978、842元/噸,較9月底分別上漲了240、216、262、320、313元/噸。北方限產(chǎn)抑制北材南下,南方鋼材凈流入?yún)^(qū)域鋼企受益。由于今年京津冀地區(qū)持續(xù)的環(huán)保限產(chǎn)以及北方提前降溫等原因,北方地區(qū)需求下降較早,南北方鋼材價(jià)格價(jià)差較大,持續(xù)的高位價(jià)差使今年當(dāng)前北材南下鋼材數(shù)量較大。我們認(rèn)為隨著采暖季限產(chǎn)的來臨,北方地區(qū)鋼材供給量逐步下降,將限制北材南下的鋼材量,而南方地區(qū)求端受環(huán)保限產(chǎn)和天氣因素影響較小,南方供需格局將更加良好,這有利于南方鋼價(jià)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì),利好當(dāng)?shù)劁撈蟆?