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上半年去產(chǎn)能力度加強。從產(chǎn)能端看，2016年，全國壓減了6500萬噸粗鋼產(chǎn)能，大幅超過年初提出的4500萬噸的任務(wù)。2017年的去產(chǎn)能目標(biāo)是5000萬噸，到5月就已經(jīng)完成了4239萬噸。今年6月30日是“地條鋼”清理大限，中鋼協(xié)披露上半年有約2億噸的“地條鋼”產(chǎn)能被清理出市場。
“地條鋼”清理帶來“產(chǎn)量缺口”。從產(chǎn)量來看，上半年粗鋼產(chǎn)量統(tǒng)計數(shù)要高于往年，1月至7月粗鋼產(chǎn)量累計同比增加2503.4萬噸。
下游需求超預(yù)期。鋼鐵行業(yè)下游需求主要來自基建、地產(chǎn)、機械、汽車、家電等行業(yè)及出口（大約30%用于基建，28%投向地產(chǎn)）。上半年地產(chǎn)、機械、家電表現(xiàn)超出市場預(yù)期，有力拉動了鋼鐵的下游需求。
鋼材出口則整體承壓，國內(nèi)外鋼材價差收窄甚至倒掛，同時鋼材貿(mào)易摩擦增多，上半年鋼材出口量同比減少1613萬噸，增速-28%。但內(nèi)需足夠填補外需的減少。整體看，上半年國內(nèi)鋼材需求仍比較旺盛。
2.鋼價持續(xù)反彈，毛利率屢創(chuàng)新高
在供需緊平衡下，鋼價上漲明顯。今年以來鋼材價格不斷走高，4月份左右有過回落，但在取締地條鋼大限的消息刺激下再度拉升，此后繼續(xù)延續(xù)了上漲態(tài)勢。截至8月14日，上海HRB40020mm螺紋鋼價格達到4070元/噸，較年初每噸上漲了920元；4.75mm熱軋板卷價格4050元/噸，較年初上漲了近300元。漲價帶動噸鋼毛利走高，近期我們測算的螺紋鋼毛利率最高到38%左右，中厚板品種毛利率相對較低些，但也達到了15%左右。
鋼鐵債發(fā)行人基本面明顯改善
1.盈利改善，現(xiàn)金流回暖
鋼企盈利改善，二季度盈利將繼續(xù)改善。從上市公司業(yè)績看，截至8月14日，已經(jīng)有26家鋼鐵上市公司發(fā)布了半年報業(yè)績預(yù)告，其中23家公司為正面業(yè)績，包括15家預(yù)增、4家扭虧、2家續(xù)盈和1家略盈，負面預(yù)告只有2家業(yè)績續(xù)虧和1家業(yè)績略減。
現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。隨著企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流也逐步回暖。在我們統(tǒng)計的35家有披露近期財報數(shù)據(jù)的鋼鐵債發(fā)行人中，2016年二季度自由現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正，在接下來的三個季度中也將保持現(xiàn)金流的凈流入。受市場的影響，籌資現(xiàn)金流在2016年二季度大幅下降為負，此后三個季度基本保持了籌資、償還的平衡�？傮w來看，2016年三季度以來發(fā)債鋼企現(xiàn)金流整體上保持了微弱的凈流入。
2.現(xiàn)金積累，流動性壓力緩解
盈利改善下鋼鐵企業(yè)應(yīng)收票據(jù)增加，但現(xiàn)金積累速度放緩。我們統(tǒng)計的35家發(fā)債鋼企，今年一季度末現(xiàn)金及等價物（貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)）總規(guī)模約4990億元，同比增長6.8%，但貨幣資金同比減少了146.7億元，占總資產(chǎn)比例也出現(xiàn)小幅下滑。